旺季遇疫情,未來PTA是否還值得期待?

發布:2022-03-23 09:48:42   來源:期貨日報   評論:0 點擊:
本文導讀: 2022年春節后,伴隨國際原油緊缺現狀以及地緣政治風險的進一步發酵,Brent原油大幅上漲,漲幅最高達52%。

本文關鍵字:PTA

  2022年春節后,伴隨國際原油緊缺現狀以及地緣政治風險的進一步發酵,Brent原油大幅上漲,漲幅最高達52%。相比原油價格的大幅抬升,PTA利潤卻不及預期,PTA自身加工費在節后原油上漲周期中從490元/噸跌至最低-130元/噸。如此低迷的加工費也引發行業的集中減產,伴隨裝置的減產,PTA加工費得到一定修復,但疫情的發酵又使得旺季需求受到沉重打擊。在供需雙弱下,未來PTA是否還值得期待?

  供應端:裝置集中檢修,矛盾在于原料

  3月PTA裝置集中檢修較多,且聚酯負荷尚處于剛性高負荷狀態,在高檢修以及剛性需求的作用下,整個3月份PTA社會庫存有望顯著去化,幅度或為50萬噸。但伴隨部分裝置檢修的結束,PTA整體供應預計會迅速回升。若PTA加工費回升至500—650元/噸的正常區間,則PTA裝置的后續檢修將顯著減少。若需求無法回升,則PTA將維持低加工費來持續擠出供應。相對而言,PX的供應端緊缺可能是影響PTA供應端的重要原因之一,由于俄羅斯出口石腦油的減少以及全球范圍內乙烯裂解裝置的降負,全球芳烴供應緊缺加劇,未來PX端的供應緊缺可能是影響PTA供應的重要原因之一。

  需求端:旺季遭遇疫情,回補預期悲觀

  春節后,聚酯終端需求恢復較慢。相比而言,聚酯端在節后卻表現出了超預期的韌性,聚酯負荷在節后一路恢復至94%的高點,其中非纖維類聚酯需求與纖維類聚酯需求出現分化。以瓶片為主的聚酯需求表現良好,瓶片行業整體開工率高達98%以上,而其他纖維類聚酯需求則表現相對一般,內需的疲軟使得聚酯負荷繼續向上空間有限。

  國內疫情的發酵使得需求出現了斷崖式的下滑,3月下旬作為聚酯產業傳統的旺季,在本輪疫情封鎖的影響下,終端訂單以及開工均出現了一定程度的回落,而終端走弱的負反饋預計逐步發酵,聚酯負荷面臨高位回落,預計4—5月國內聚酯平均負荷將下滑至90%—91%的區間,不排除進一步下滑的可能性。

  與其他消費品行業不同的是,終端紡服需求在旺季受到影響而出現邊際減量后,即使疫情好轉,這部分需求也難以回補,意味著聚酯行業當前高庫存的問題將持續存在。在未來需求前景不明朗的背景下,行業從終端往上游負反饋變得難以避免。

  庫存:短期庫存去化,持續去庫較難

  短期來看,PTA裝置的集中檢修以及聚酯端的高負荷帶來的剛性需求使得PTA社會庫存有望快速去化。但3月底伴隨部分PTA裝置的重啟以及聚酯端負荷的走弱,4月份PTA整體庫存表現預計緊平衡對待。遠期若沒有低加工費帶來的PTA裝置額外減產,則在聚酯負荷持續走低預期下,PTA又將出現產量小幅過剩的局面。在國內整體需求環節疲軟的背景下,聚酯端今年的投產或不及預期,因而PTA持續去庫需要低加工費下的產能持續擠出。

  綜上所述,盡管短期內PTA裝置集中檢修帶來社會庫存快速去化,但持續去庫需要供應端的持續減產或者需求端的超預期走強。需求端在疫情影響下或難以回補旺季缺口,遠期需求預期悲觀。供應端的持續減產則需要低加工費的維持,因而短期來看,PTA加工費有一定修復空間,現貨加工費合理區間應處于500—650元/噸,但長期修復空間有限。策略上來看,短期PTA可維持多配,利潤修復后,長期來看空間有限。

(本文來源:期貨日報)
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